当一家公司季度营收少了86亿，利润反而多了近四成，这背后究竟发生了什么？
国电电力最新三季报一眼望去，似乎有些矛盾：营收比去年同期少了，但利润却实实在在多了。
前三季度实现归母净利润67.77亿元，相比去年同期的91.91亿元，确实下降了26.3%。
但细看单季度，第三季度扣非后净利润高达64.24亿元，同比大幅增长37.9%！更关键的是，公司经营现金净流入达427.8亿元，是净利润的3.5倍。
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01 赚钱实力
国电电力2025年前三季度的营收1252.05亿元，与去年同期的1338.62亿元相比，减少了6.5%，约86亿元。
但故事的重点不在这里，关键在于利润的变化。
主营业务利润率从13.73%提升至15.51%。这意味着，每一百元的营收，能多赚1.78元的利润。
而成本费用率从85.22%降至83.25%。公司赚钱能力实实在在增强了。
02 花钱逻辑
不是收入变少了，是赚钱的门道更精了。公司的营业成本减少了大约100亿元，降幅达到8.6%。
这个降幅比营收降幅要大，说明公司在成本管控上下了真功夫。管理费用和销售费用也都有所下降。
在电力行业特别是火电领域，燃料成本是大头。煤炭价格的波动直接影响着公司的利润。
公司今年在燃料成本管控上效果显著，使得毛利率得以提升。这一变化在财报中体现为“主营业务成本率”的下降。
03 家底厚度
再看看国电电力的家底有多厚。截至三季度末，公司总资产达到5178.28亿元，持续稳步增长。
资产负债率维持在73.33%，和去年同期基本持平。这个负债水平在重资产的电力行业中属于正常可控范围。
更值得关注的是资产质量。货币资金达到194.43亿元，相比年初的154.37亿元明显增加。这意味着公司手头现金充裕，抗风险能力强。
应收账款从284.67亿元减少至265.27亿元。这说明公司回款能力增强，客户付款更及时。
04 现金实力
现金流才是检验公司真实健康状况的试金石。国电电力前三季度经营活动现金流净额高达427.83亿元。
这个数字是同期净利润的3.5倍！利润只是账面上的数字，而现金流是实实在在的钱。充裕的现金流意味着公司有足够实力应对各种突发情况。
公司能够轻松偿还债务、支付股息、进行新项目投资。经营现金净流量与净利润的比率达到了349.74%，表明公司盈利质量极高。
05 业务价值
国电电力作为国家能源集团旗下的核心电力上市公司，主营业务包括火电、水电、风电和光伏发电。
在“双碳”目标背景下，公司正在积极推进绿色转型。虽然火电仍是主要收入来源，但清洁能源装机比例正在不断提升。
根据研报信息，公司未来有潜在资产注入预期，特别是四川地区的水火电资产。这为公司长期增长提供了新动力。
作为公用事业公司，国电电力的盈利模式相对稳定。电力作为刚需产品，需求波动较小，为公司提供了稳定的现金流基础。
06 行业比较
在当前市场环境下，高股息、稳定现金流的公司受到投资者青睐。国电电力恰好符合这一特征。
公司已经承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润的60%。按照当前股价和盈利预测，股息率可能达到可观水平。
同行业内比较，公司的估值相对合理。市盈率在10-12倍之间，处于行业中等水平，但考虑到其稳定的盈利和高分红承诺，具有一定的吸引力。
07 估值空间
从研报数据看，机构对公司2025年每股收益的预测集中在0.38-0.43元之间。当前股价5.16元，对应的动态市盈率约为12-13.5倍。
对于一家稳定盈利、高股息承诺的公用事业公司，这个估值水平相对合理。如果按照行业平均市盈率和公司盈利预测计算，合理估值区间可能在4.8-5.5元之间。
当前股价处于这一区间的中枢位置。考虑到公司的稳定性和高分红属性，具备长期配置价值。
从技术面看，股价近期有所回调，从年内高点6.04元回落至当前水平。这为长期投资者提供了一定的安全边际。
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国电电力目前市盈率约12倍，而同行业的长江电力市盈率长期保持在20倍以上。 这家发电巨头的资产遍布全国，手握近200亿现金，每年仅经营现金流就超过400亿元。
当市场还在争论传统能源的未来时，这家公司已经用实实在在的现金流证明了自己的价值——这或许正是电力行业最朴素的投资逻辑：不论能源形式如何变化，稳定发电的能力和充沛的现金流，始终是最硬核的价值锚点。
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